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巨无霸”IPO,A股的发动机”还是抽水机”

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文/张俊明

编辑/庞丹

7月份,A股IPO进展逐步加快。除了一些中小盘股之外,超级100亿股的“巨无霸”公司的IPO也逐渐浮出水面,包括邮政储蓄银行和中国。最有趣的。其中,邮政储蓄银行计划发行约52亿股。如果在今年第一季度末以每股净价5.49元发行,募集资金将超过280亿元;中国快递募集资金将达到105亿元。首次公开募股后,IPO的市值预计将超过500亿元。预计在很长一段时间内,它将在中小型股票中扮演“第一加权股票”的角色。

这两个“巨无霸”融资总额近400亿元,这个概念是什么?相当于2019年上半年IPO融资总额超过600亿元的60%,接近2018年全年的30%。融资额不小,“抽水效应” “作为一个整体,A股市场是不可避免的。从理论上讲,新的配售机制目前的实施只需要在发行完成后“货到付款”,而不是像早年那样使用现金购买,导致大量资金被冻结影响市场流动性,所以虽然两个“巨大”的融资金额比较大,但发行的影响是相对可控的;与之前的大盘股相比,IPO将引入相当比例的战略投资者暂时锁定股票不流通,真正从二级市场释放“抽”资金将进一步减少。因此,从发行到上市期间,“巨无霸”融资对市场的影响相对较小,甚至不排除有些资金是新股“无风险套利”,并且预先购买二级市场的股票作为配售的市场价值。它对短期市场有稳定的影响。

但是对于市场的真正考验是在“巨无霸”上市之后。如果两个“巨无霸”在上市后寻求市场,与其他新股的炒作相比,则需要有大量资金等待上市初期实现的涨停限额;如果表现相对低调,那么使新基金高于发行价也是有利可图的,这也会产生很大的抛售压力,这需要在二级市场进行真正的资金承担。相对发行价越高,维持股价所需的资金越多,二级市场的整体压力就越大。

从历史上看,在这种大盘股上市后,股票指数出现分阶段转折的情况并不少见。最典型的例子是2007年的中石油。在11月5日上市当天,上证综合指数下跌2.48%,上市时间也比6124的上限还要半个多月。同样的情况也是如此。 2009年中国建筑,7月29日上市当天,上?ぶ甘碌?5%,4个交易日后3478点成为未来5年乐队的高点。 2015年,国泰君安在6月26日上市当日,上证指数较上一交易日上涨7.40%。该指数在6月12日的5178只有5个交易日,当天的上证指数从未出现过超过4年。在2007年,2009年和2015年,在三个牛市达到顶峰之前和之后,有“大Mac”公司上市和上市。虽然没有巧合,但并非巧合。但是,从资本流动的角度来看,市场压力不容小觑。

2018年6月“独角兽”工业福利安上市也出现类似现象。巧合的是,上海证券交易所指数初值为3000点,与目前的指数非常接近。工业福利安的IP前市场也经历了一波调整。然而,在6月8日上市当日,上证综合指数仍下跌1.36%。经过6个交易日后,差距跌破3000点整数,直到超过8个月才出现。事实上,从过去10年A股IPO筹集超过100亿元的“巨无霸”的市场趋势来看,市场上市当日下跌的可能性很大,表明“泵送效应”在很大程度上存在。然而,市场在上市后的第一个月的上涨和下跌逐渐与“巨无霸”脱钩,呈现出上涨和下跌的格局。除了市场逐渐消化和吸收抛售压力外,它还与股指的位置和市场阶段密切相关(见表1)。

表1:筹资超过200亿元的“巨无霸”上市后IPO与股指波动的关系

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因此,邮政储蓄银行和中国通好两家“巨无霸”的首次公开募股也将考验A股市场的成功,这将成为A股市场的“试金石”。理想的情况是,他们可以在上市后以不超过10%的价格顺利转手,这样他们就可以避免市场上过度的“抽水”压力,让他们参与新的竞争。这些资金的适当盈利能力将有助于新配售所购买的二级市场芯片的稳定性并实现安全着陆。 2010年7月15日,ABC的上市是典型案例。在上市当天,ABC的涨幅仅为2%。收盘价仅上涨约0.75%,实现低调稳定的上市。上市当日,虽然上证指数下跌1.87%,但ABC低调趋势已将对大盘的影响降至最低。上证指数已开始上涨近四个月,从2,400点上升至3,186点,并且该指数已上涨超过30%(见图1)。

图1:ABC上市前后上海证券交易所的走势

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从目前的能源水平和市场周转率来看,它远离2006 - 2007年的大牛市。与此同时,大盘股的定价会产生更多“重力”效应。在高位和高位投机之后,长期以来很难将股票价格从同行业的估值维持在较高水平。价值的回归势在必行。因此,参与“巨无霸”上市后的猜测需要非常谨慎。邮政储蓄银行和中国快递均有H股在香港上市,对发行价具有相当程度的锚定效应;特别是邮政储蓄银行,由银监会于今年2月定位。国有大型商业银行与“工农建设和承包”一起,被列入六大银行。市盈率和市净率的理论估值不应相差太大。即使邮政储蓄银行长期深入参与“包容性金融”,也具有一定的发展特征。 2018年年报和今年第一季度的报告也相对较好,但很难有明显偏离。特别是在前五大A股的股票价格普遍被打破且市盈率低至个位数的情况下,如果邮政储蓄银行的股票价格大幅提升,那么毫无疑问是一种更高价值回报的风险(见表2)。

表2:五大银行A股的估值

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(截至2011.0.26.28,根据季度报告计算; ABC和BOC已分配股息)

因此,投资者对“大麦”IPO的影响需要密切关注。除了适当参与新的和上市的市场外,追求高位并不恰当,但也要注意其对A股整体市场的影响。如果股市不强,趋势稳定,股指处于较低水平,则不排除秋季新一轮攻势的“引擎”;如果股指大幅上涨并且在上市前很受欢迎,那么“大牌”高调上市就会爆炸。如果推测它,它可能成为市场波段达到峰值的“抽水机”。投资者应该准备好灵活处理它。